“Kombinat pracuje,
oddycha,
buduje!”

Emitent jest spółką na relatywnie wczesnym etapie rozwoju. Spółka poniosła dotychczas znaczne nakłady na rozwój działalności i przeszła w okres obniżonych nakładów inwestycyjnych na rzecz realizacji sprzedaży (przejście z etapu start-upu do spółki produkcyjnej). Należy wskazać, że Spółka nie wykazuje jeszcze rentowności działalności operacyjnej. Płynność Emitenta była utrzymywana w szczególności dzięki kolejnym emisjom akcji (od serii B do H), które zostały przeprowadzone w latach 2020 – 2024. W 2025 roku Spółka zrealizowała przychody ze sprzedaży na poziomie 5.969.020,41 PLN wobec 3.284.838,46 PLN w 2024 roku, co stanowi wzrost r/r o ok. 82%. Jednocześnie w obu okresach koszty operacyjne były utrzymane na zbliżonym poziomie, tj.: 7.677.785,90 PLN w 2025 r. oraz 6.432.491,65 PLN w 2024 r. (wzrost o ok. 19% r/r, wynika m.in. z inflacji). Na dzień 31 grudnia 2025 roku Spółka wykazała stratę netto na poziomie 2.090.628,24 PLN. Emitent posiadał na koniec 2025 r. 1.150.632,62 PLN środków pieniężnych. Środki pochodziły m.in. z zaciągniętych zobowiązań i przychodów ze sprzedaży. Kapitał własny Spółki wyniósł 6.320.523,88 PLN, z czego znaczącą pozycją obciążającą stan kapitałów Spółki jest strata z lat ubiegłych wynosząca na koniec 2025 roku 17.970.988 PLN. Emitent wykorzystuje kapitał obcy w postaci pożyczek od akcjonariuszy Spółki (w tym Prezesa Zarządu). W okresie 1-4 kw. 2025 roku wskaźnik bieżącej płynności wyniósł 9,07 (aktywa obrotowe podzielone przez zobowiązania krótkoterminowe), wskaźnik płynności natychmiastowej wyniósł 2,55 (środki pieniężne podzielone przez zobowiązania krótkoterminowe), z kolei zadłużenia ogólnego 0,44 (zobowiązania i rezerwy na zobowiązania podzielone przez aktywa łącznie), co wskazuje na dobrą kondycję finansową Emitenta. Jednakże w przypadku braku poprawy rentowności Spółki, istnieje ryzyko pogorszenia się jej sytuacji finansowej co może doprowadzić do braku możliwości spłaty np. zaciągniętych pożyczek od akcjonariuszy. Całkowita kwota główna zaciągniętych pożyczek wynosi 4.937.000,00 zł i wynika z 72 umów pożyczek zawartych z 43 pożyczkodawcami (w tym pożyczka od Macieja Kowalskiego, Prezesa Zarządu i największego akcjonariusza, w kwocie 1.000.000,00 zł). Sytuacja ta może doprowadzić do powstania roszczeń majątkowych pożyczkodawców i konieczności sprzedaży aktywów trwałych Spółki. Osiągane wyniki finansowe potwierdzają fakt, iż w Spółce zakończył się okres inwestycyjny i rozpoczął okres produkcyjny i sprzedażowy. W przypadku braku pozyskania dodatkowego finansowania, poprawy rentowności działalności lub wdrożenia skutecznych działań naprawczych dotyczących wykazywanej dotychczas straty, Spółka może mieć jednak trudności z kontynuowaniem działalności operacyjnej. Zarząd Spółki wskazuje, że w celu minimalizacji opisywanego czynnika ryzyka dokłada wszelkich starań związanych z poprawą rentowności działalności operacyjnej poprzez rozszerzanie portfolio produktowego, optymalizację kosztową oraz zakończenie zasadniczych prac inwestycyjno-rozwojowych.

Strategia rozwoju Spółki zakłada osiągnięcie celów biznesowych zarówno w segmencie zielarskim, jak i tekstylnym. Realizacja tych celów może jednak napotkać szereg trudności, związanych z dynamicznym otoczeniem rynkowym oraz ograniczeniami wewnętrznymi Spółki. Szczególnie istotne ryzyko dotyczy możliwości skutecznego wdrożenia planów strategicznych związanych z rozbudową portfolio produktowego, skalowaniem produkcji oraz ekspansją na nowe rynki. Głównymi źródłami tego ryzyka mogą być bariery technologiczne i produkcyjne, wynikające z niedostatecznego tempa wdrażania nowych procesów przemysłowych lub niespodziewanych trudności w osiągnięciu oczekiwanych parametrów jakościowych i efektywnościowych. Spółka planuje rozwój oparty na nowych, autorskich technologiach, szczególnie w zakresie produkcji tekstyliów konopnych. Każde opóźnienie we wdrażaniu tych technologii, ich niedoskonałości lub konieczność dodatkowych inwestycji modernizacyjnych może prowadzić do nieosiągnięcia zakładanych efektów biznesowych. Opóźnienia technologiczne mogą również powodować niedotrzymywanie harmonogramów dostaw, pogorszenie relacji z klientami oraz stratę przewagi konkurencyjnej, szczególnie w szybko rozwijającym się rynku produktów ekologicznych. Ponadto ryzyko to obejmuje potencjalną trudność w pozyskaniu odpowiednich zasobów finansowych na realizację planowanych inwestycji strategicznych. W sytuacji ograniczonego dostępu do kapitału zewnętrznego lub wzrostu kosztów finansowania (np. ze względu na wzrost stóp procentowych lub gorszą koniunkturę gospodarczą), realizacja celów rozwojowych Spółki mogłaby być znacząco opóźniona lub ograniczona. Ważnym aspektem tego ryzyka jest również czynnik ludzki. Spółka, realizując ambitne plany strategiczne, potrzebuje wysoko wykwalifikowanej kadry menedżerskiej oraz specjalistów branżowych. Niewystarczająca liczba ekspertów lub rotacja kluczowych pracowników może powodować problemy z koordynacją i zarządzaniem procesami strategicznymi, obniżając efektywność i wydajność całej organizacji. Zarząd Spółki stara się przeciwdziałać tym zagrożeniom poprzez stałe monitorowanie realizacji założonych celów, opracowanie planów awaryjnych oraz dywersyfikację źródeł finansowania.

Strategia rozwoju Spółki opiera się na znaczącym wzroście skali działalności zarówno pod względem sprzedaży jak i mocy produkcyjnych. Rozwój sprzedaży niesie ze sobą ryzyko, że Spółka nie będzie w stanie terminowo dostosować swojej infrastruktury produkcyjnej, logistycznej oraz kadrowej do rosnącego popytu. Problemy z dostosowaniem skali produkcji do tempa wzrostu sprzedaży mogą powodować opóźnienia w realizacji zamówień, spadek jakości produktów lub konieczność ponoszenia nadmiernych kosztów operacyjnych w celu dotrzymania zobowiązań wobec klientów. Rozbudowa mocy produkcyjnych wiąże się z koniecznością inwestycji kapitałowych w maszyny, urządzenia, hale produkcyjne oraz odpowiednią infrastrukturę techniczną. Istnieje ryzyko, że tempo wzrostu sprzedaży może przekraczać zdolność Spółki do terminowego realizowania tych inwestycji. W efekcie Spółka mogłaby napotkać problemy z dostarczeniem oczekiwanych przez klientów wolumenów produktów, co wiązałoby się z ryzykiem utraty klientów na rzecz konkurencji. Ryzyko związane z rozwojem sprzedaży obejmuje również potencjalne problemy logistyczne i dystrybucyjne. Spółka opiera się aktualnie głównie na modelu sprzedaży bezpośredniej (D2C), co wymaga efektywnego zarządzania magazynem, terminowej realizacji wysyłek oraz zapewnienia wysokiej jakości obsługi klienta. Każdy problem logistyczny, wynikający np. z niewystarczającej powierzchni magazynowej, awarii systemów IT lub trudności z dostawcami usług kurierskich, mógłby prowadzić do opóźnień dostaw, wzrostu kosztów operacyjnych i spadku zaufania klientów. Kolejnym aspektem tego ryzyka jest możliwość wystąpienia bariery popytowej, szczególnie przy ekspansji na nowe rynki zagraniczne. Mimo atrakcyjności produktów ekologicznych oraz rosnącego zainteresowania produktami konopnymi, preferencje konsumentów mogą zmieniać się w sposób nieprzewidywalny. Spółka może napotkać trudności w realizacji zakładanych planów sprzedażowych, co prowadziłoby do niższych od zakładanych przychodów, gorszej rentowności i problemów z pokryciem kosztów stałych. Zarząd Spółki podejmuje działania mające na celu ograniczenie wskazanych powyżej czynników ryzyka m.in. poprzez elastyczne zarządzanie mocami produkcyjnymi, stopniową rozbudowę infrastruktury produkcyjnej, rozwój efektywnych procesów logistycznych oraz dokładną analizę potencjału rynkowego przed ekspansją na nowe rynki.

Spółka buduje swój wizerunek rynkowy na fundamentach ekologicznych i społecznej odpowiedzialności. Klienci Spółki to osoby świadome ekologicznie, dla których kwestie ochrony środowiska, zrównoważonego rozwoju oraz etycznego pozyskiwania surowców mają kluczowe znaczenie. W związku z tym, jakiekolwiek wątpliwości lub ujawnione przypadki niezgodności praktyk produkcyjnych z deklaracjami ekologicznymi Spółki mogłyby prowadzić do poważnych konsekwencji reputacyjnych. Spadek zaufania ze strony klientów skutkowałby zmniejszeniem sprzedaży, ograniczeniem lojalności konsumentów oraz trudnościami w pozyskiwaniu nowych klientów. Ewentualny kryzys wizerunkowy mógłby prowadzić również do konieczności poniesienia znaczących kosztów związanych z działaniami naprawczymi, marketingiem kryzysowym oraz inwestycjami w bardziej restrykcyjne procesy certyfikacji ekologicznej. Aby przeciwdziałać temu ryzyku, Spółka stale monitoruje zgodność procesów produkcji z deklarowanymi normami ekologicznymi oraz regularnie przeprowadza audyty środowiskowe.

Działalność Kombinatu Konopnego S.A. w dużej mierze opiera się na sprawnym funkcjonowaniu parku maszynowego oraz urządzeń wykorzystywanych w procesach produkcyjnych. W związku z tym istnieje ryzyko, że poważna awaria, uszkodzenie, zniszczenie bądź utrata tych maszyn może prowadzić do konieczności czasowego ograniczenia lub całkowitego zatrzymania działalności operacyjnej Spółki. Taka sytuacja mogłaby negatywnie odbić się zarówno na bieżącej działalności, jak i wynikach finansowych. Dodatkowo opóźnienia w realizacji zamówień mogłyby skutkować pogorszeniem wizerunku Spółki w oczach klientów i kontrahentów. W skrajnych przypadkach niezbędne może okazać się poniesienie istotnych wydatków inwestycyjnych w celu przywrócenia pełnej zdolności produkcyjnej. Zarząd Spółki przywiązuje dużą wagę do regularnej konserwacji oraz monitorowania stanu technicznego maszyn. W przypadku zgłoszenia przez personel jakichkolwiek usterek lub nieprawidłowości, niezwłocznie podejmowane są działania diagnostyczne i naprawcze, mające na celu minimalizację ryzyka przestoju i utrzymanie ciągłości operacyjnej.

Zarówno uprawa konopi włóknistych, jak i ich skup od producenta wymagają uzyskania wpisu do właściwego rejestru prowadzonego przez dyrektora oddziału terenowego Krajowego Ośrodka Wsparcia Rolnictwa (KOWR) – odpowiednio do rejestru producentów konopi włóknistych oraz do rejestru podmiotów prowadzących działalność w zakresie skupu konopi włóknistych. Spółka posiada wpis zarówno do rejestru producentów konopi włóknistych, jak i do rejestru podmiotów skupujących konopie włókniste. Sposób prowadzenia działalności w zakresie uprawy i skupu konopi włóknistych podlega kontroli prowadzonej przez KOWR. Stwierdzenie w toku kontroli, że Spółka zakończyła prowadzenie działalności bez dopełnienia obowiązku zgłoszenia tego faktu w ustawowym terminie, lub że Spółka nie spełnia co najmniej jednego z wymogów warunkujących prowadzenie takiej działalności (w tym m.in. wymogu niekaralności za określone przestępstwa, wymogu posiadania odpowiednio zabezpieczonych pomieszczeń lub środków transportu, czy wymogu stosowania kwalifikowanego materiału siewnego), może skutkować wykreśleniem Spółki z właściwego rejestru w drodze decyzji administracyjnej. Nie można również wykluczyć sytuacji, w której ustawodawca wprowadzi dodatkowe wymogi rejestracyjne, przywróci obowiązek uzyskiwania zezwoleń lub w inny sposób zaostrzy reżim prawny dotyczący uprawy lub skupu konopi włóknistych, co będzie wiązało się z koniecznością spełnienia dodatkowych wymagań określonych odpowiednimi przepisami prawa.

Działalność Spółki związana z projektem obejmuje między innymi prowadzenie prac badawczych i rozwojowych, co do których Spółka podejmuje działania zapewniające ich adekwatną ochronę. Spółka nie może jednak wykluczyć, że inne zespoły badawcze dojdą do tych samych lub zbliżonych wniosków, co może ograniczyć wykorzystanie wyników badań Spółki lub prowadzić do sporów na tle prawno-autorskim.

Spółka wskazuje, że posiada wiedzę o prowadzonym przez Prokuraturę Rejonową w Elblągu postępowaniu przygotowawczym, które dotyczy Spółki, przy czym ani Spółce ani jakiemukolwiek z członków organów Spółki nie zostały postawione jakiekolwiek zarzuty w tej sprawie. Spółka nie posiada szczegółowej wiedzy na temat przedmiotu tego postępowania. Spółka złożyła wniosek o udostępnienie akt tego postępowania w celu zapoznania się ze szczegółami sprawy, ale wniosek ten nie został uwzględniony. Ewentualnie postanowienie zarzutów Spółce lub członkom jej organów w tym postępowaniu i wniesienie aktu oskarżenia do sądu przez organ postępowania przygotowawczego skutkowałoby ryzykiem poniesienia odpowiedzialności karnej przez wskazane osoby, jak również ryzykiem wizerunkowym Spółki, co negatywnie przełożyłoby się na jej działalność. Według najlepszej wiedzy Spółki, brak jest jednak podstaw do poniesienia przez nią oraz przez członków organów Spółki odpowiedzialności karnej z jakiegokolwiek tytułu, a działalność Spółki jest prowadzona zgodnie z przepisami prawa.

Spółka opiera swoją działalność na pozyskiwaniu surowców z własnych oraz zakontraktowanych upraw konopi włóknistych, prowadzonych na terenie Polski oraz Włoch. Wysoka jakość i dostępność surowców są kluczowe dla ciągłości produkcji, szczególnie w segmencie zielarskim, gdzie jakość kwiatostanów konopi wpływa bezpośrednio na wartość rynkową finalnych produktów. Ryzyko ograniczenia dostępności surowca może wynikać z wielu przyczyn, takich jak zmienne warunki pogodowe (susze, powodzie, ekstremalne temperatury), choroby roślin, problemy logistyczne lub ograniczona zdolność rolników do spełniania założonych norm jakościowych. Ewentualne trudności w pozyskaniu surowców mogłyby prowadzić do przestojów produkcyjnych, konieczności zakupu surowców na rynku wtórnym po wyższych cenach, co z kolei wpłynęłoby negatywnie na rentowność działalności. Spółka minimalizuje opisywane ryzyko poprzez utrzymywanie wysokich stanów magazynowych surowców włókienniczych jak i zielarskich. Niemniej jednak całkowite wyeliminowanie tego ryzyka nie jest możliwe, a jego wystąpienie mogłoby znacząco wpłynąć na wyniki finansowe Spółki.

Część procesów produkcyjnych, szczególnie w segmencie tekstylnym, Spółka realizuje poprzez współpracę z zewnętrznymi podmiotami (wykańczalnie, barwialnie, tkalnie). Taka struktura współpracy generuje ryzyko związane z potencjalnym zerwaniem współpracy przez podwykonawców lub ograniczeniem ich mocy produkcyjnych. W przypadku wystąpienia takich sytuacji, Emitent musiałby znaleźć alternatywnych partnerów lub zainwestować we własne linie produkcyjne, co wiązałoby się z dodatkowymi kosztami i opóźnieniami. Zarząd podejmuje działania zapobiegawcze, takie jak dywersyfikacja partnerów oraz zawieranie długoterminowych kontraktów, lecz całkowite wyeliminowanie tego ryzyka nie jest możliwe.